「借资炒股」孚日转债发行定价及申购建议:健康环保的家纺

2019-12-15 10:45:59 200 配资炒股 家纺织品,孚日股份,国泰君安证券,

  报告导读:

  【发行情况】本次孚日股份(行情002083,诊股)总共发行不超过6.50亿元可转债。优配:每股配售0.7403元面值可转债;仅网上发行,T-1日(12-16周一)股权登记日;T日(12-17周二)网上申购;T+2日(12-19周四)网上申购中签缴款。配售代码:082083;申购代码072083。

  【条款分析】本次可转债发行期限6年,票息为递进式(0.4%,0.6%,1.0%,1.5%,1.8%,2.0%),到期回售价为108元(含最后一期利息)。主体评级为AA,转债评级为AA,按照6年AA中债企业债 YTM 4.93%计算,纯债价值为84.65元,YTM为2.13%。发行6个月后进入转股期,初始转股价6.39元,12月13日收盘价为6.26元,初始平价97.97元。条款方面,10/20+90%的下修条款,15/30+130%的有条件赎回条款,30/30+70%的回售条款。可转债潜在稀释比率约为11.2%。

  【公司基本面】公司是大型家用纺织品制造商,以家用纺织品为主导,致力于向全球市场提供品质卓越、健康环保的家纺产品。公司专注于三大主导产品巾被、床上用品和装饰布艺的研发设计、生产供应、营销渠道建设和品牌推广。2019年前三季度营收37.68亿元,同比-1%;归母净利润3.74亿元,同比+13.07%,毛利率为20.76%。目前公司市值为57亿元左右,PE TTM 11.9倍,估值水平较低。

  【发行定价】绝对估值法,假设隐含波动率为20%左右,以2019年12月13日正股价格计算的可转债理论价格为107~108元。相对估值法,目前同等平价附近的中环转债转股溢价率为8.89%。考虑到公司当前股价对应的转债平价低于面值,公司评级尚可,我们预计孚日转债上市首日的转股溢价率区间为【9%,11%】,当前价格对应相对估值为107~109元。综合考虑,预计孚日转债上市首日价格在107~108元之间。

  【申购建议】孚日股份总股本9.08亿股,前十大股东持股比例41.99%。如果假设原有股东40%参与配售,那么剩余3.9亿元供投资者申购。假设网上申购户数为100万户,平均单户申购金额为100万元,预计中签率在0.039%附近。考虑到当前转债平价低于面值,公司当前估值水平较低,建议可以参与一级市场申购,二级市场可以配置。

  正文

  1. 投资建议

  预计孚日转债上市首日定价区间为107~108元。按照2019年12月13日收盘价计算,孚日转债对应平价为97.97元。目前同等平价附近的中环转债转股溢价率为8.89%。考虑到公司当前股价对应的转债平价低于面值,公司评级尚可,我们预计孚日转债上市首日的转股溢价率区间为【9%,11%】,当前价格对应相对估值为107~109元。绝对估值下,理论价格为107~108元。综合考虑,我们预计孚日转债上市首日的定价区间为107~108元。

  可以参与申购,二级市场可以配置。公司是大型家用纺织品制造商,以家用纺织品为主导,致力于向全球市场提供品质卓越、健康环保的家纺产品。公司专注于三大主导产品巾被、床上用品和装饰布艺的研发设计、生产供应、营销渠道建设和品牌推广。考虑到当前转债平价低于面值,公司当前估值水平较低,建议可以参与一级市场申购,二级市场可以配置。

  2. 发行信息及条款分析

  发行信息:本次转债发行规模为6.50亿元,网上申购及原股东配售日为2019年12月17日,网上申购代码为“072083”,缴款日为12月19日。公司原有股东按每股配售0.7403元面值可转债的比例优先配售,配售代码为“082083”,网上发行申购上限为100万元,主承销商申万宏源(行情000166,诊股)证券最大包销比例为30%,最大包销额为1.95亿元。

  基本条款:本次发行的可转债存续期为6年,票面利率为第一年为0.40%、第二年为0.60%、第三年为1.00%、第四年为1.50%、第五年为1.80%、第六年为2.00%。转股价为6.39元/股,转股期限为2020年6月23日至2025年12月17日,可转债到期后的五个交易日内,公司将按票面面值108%(含最后一期利息)的价格赎回全部未转股的可转债。本次可转债募集资金将主要用于年产 6,500吨高档毛巾产品项目、高档巾被智能织造项目、年产7,500吨高档巾被系列产品智能制造项目。

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